BondGuide: Wandelanleihen sind eine Besonderheit. Und doch für viele immer noch ein Rätsel, wie Sie neulich in einem Kommentar geschrieben haben.
Saber: Unserer Auffassung nach sind Convertibles gerade in unsicheren Zeiten ein hervorragendes Anlagemedium, da sie in zahlreichen vergangenen Investmentzyklen gut abgeschnitten haben. Zusätzlich bieten Wandelanleihen über ihre Anleihekomponente eine Aktienbeteiligung am Emittenten mit gleichzeitigem Kapitalschutz durch ihre Basisbewertung der Anleihewerte. Sie sind auch zum Nennwert fällig.
BondGuide: Ich wittere allerdings ein ‚Aber’…
Saber: Und das gibt es auch. Das weltweite Volumen des investierbaren, ausgewogenen Wandelanleihemarktes beträgt ca. 300 Mrd. USD. Das klingt vielleicht viel, aber gemessen am zigfach umfangreicheren Markt für Staats- und Unternehmensanleihen und Aktienmärkten ist das gar nichts. Nicht jeder kann sich also im Bereich Convertibles tummeln. Viele tun das ohnehin schon. Wenn Sie sich aber die aktuelle Volatilität von Aktieninvestments ansehen und das tun viele, die speziell nur in Fixed-Income anlegen, dann sind Sie entsetzt. Pensionsfonds können heute de facto überhaupt gar keine langfristig gewünschte Rendite mehr erzielen mit Ihrer Fixierung auf Staatsanleihen. Das Motto im Pensionsfondsgeschäft lautet, ein bezahlbares Einkommen zu erwirtschaften, und dafür benötigen Sie einen konstanten Ertrag.
Im Interview im Juli 2016
BondGuide: Braucht man für Convertibles eine spezielle Expertise?
Saber: Equity-Bewertungen werden eher durch die Zukunftsaussichten eines Unternehmens befeuert, Debt, ist meiner Ansicht nach die Realität. Wenn Sie ein Unternehmen analysieren, müssen Sie beides kombinieren, gerade wenn man im Bereich Convertibles unterwegs ist. Wir nutzen beispielsweise Themen, um die Equity-Treiber zu identifizieren. Zwei wichtige Themen in unserem Portfolio sind momentan Cloud Computing und Healthcare Spending. Nach unserer Einschätzung wird das Segment Cloud Computing, also z.B. Shared On-demand-Zugang zu Computerressourcen und Daten für Unternehmen und Verbraucher weiterhin exponentiell wachsen. Desgleichen sind wir zuversichtlich, dass die Zuwächse beim Healthcare Spending das BIP-Wachstum in den entwickelten Volkswirtschaften auch weiter übertreffen werden, da ihre Bevölkerung altert und somit über mehr Kaufkraft verfügt.
BondGuide: Sie mögen anscheinend eher Themen als Sektoren?
Saber: Absolut. Wir denken, Themen sind die dynamischen Treiber für die Profitabilität und Geschäftsentwicklung eines Unternehmens. Es gibt Herausforderungen und Umwälzungen, die aktuell und mittelfristig die gesamte Welt verändern, wobei wir einen mittelfristigen Zeithorizont im Blick haben. Aktien sind wieder volatiler geworden und damit müssen wir leben. Diese erhöhte Volatilität könnte allerdings eine Herzattacke auslösen, aber es gibt Mittel, Schwankungen zu glätten. Convertible Bonds haben historisch gesehen aktienähnliche Renditen mit der Hälfte der Volatilität erzielt. Ich sage immer: Mir ist ein Unternehmen mit Exposure in einem speziellen Land lieber als ein Unternehmen aus diesem Land.
BondGuide: Und mit Wandelanleihen von Spezialtiteln wie beispielsweise Marine Harvest setzen Sie offenbar vor allem auf Big Player?
Saber: Schauen Sie, das ist ein gutes Beispiel für das, was wir von der Zukunft erwarten: viele dominante Marktführer – und die Pyramide nach oben bei Unternehmensgrößen spitzt sich immer weiter zu. Die Einstiegshürden und den Technologievorsprung, den die größeren Unternehmen mit ihrer Nachhaltigkeit und Schlagkraft auf den Markt bringen, lässt sie die Segmente, in denen sie sich bewegen, dominieren. Akamai, Marine Harvest oder Fresenius Medical Care sind nur einige Beispiele, die wir aktuell im Fonds führen.
BondGuide: Tarek, dann lassen Sie uns bei Gelegenheit schauen, ob Sie weiterhin treffsicher waren und bleiben!
Interview: Falko Bozicevic
Fotos/Grafiken: @NN Investment Partners / Tarek Saber