Die Emission von ESG-gebundenen Anleihen durch Nicht-Finanzunternehmen in Europa ist in der ersten Jahreshälfte stark zurückgegangen. Von Eugenio Piliego und Anne Grammatico*
Wir gehen davon aus, dass das Volumen der ESG-gebundenen Anleihen in absoluten Zahlen um mindestens 10% auf etwa 115 Mrd. EUR zurückgehen wird, wodurch sichergestellt wird, dass ihr Anteil an den Gesamtemissionen nach einem starken Rückgang im ersten Halbjahr weiter sinken wird.
Grüne Anleihen bleiben in der Gunst; schwindendes Interesse an SLBs
Innerhalb des ESG-gebundenen Segments blieben grüne Anleihen die häufigste Art der Mittelbeschaffung. Ihr Anteil an den gesamten ESG-gebundenen Anleihen in Europa stieg von 55% im Jahr 2021 auf 65%, gefolgt von nachhaltigkeitsgebundenen Anleihen (SLBs).
SLBs sind im vergangenen Jahr stärker ins Visier geraten, da die eingebettete Kuponerhöhung oft als zu schwach empfunden wird, um Unternehmen davon abzuhalten, ESG-Ziele zu verfehlen. Der Einsatz von Kaufoptionen zur Rückforderung einer SLB-Anleihe, möglicherweise vor einem Step-up-Ereignis, hat die Anleger auch auf die mit diesen Instrumenten verbundenen Gefahren des Greenwashings aufmerksam gemacht.
Bedenken wegen Greenwashing dämpfen Begeisterung für einige ESG-gebundene Transaktionen
Abbildung 2: ESG-Anleiheemissionen nach Art in Europa (% des Gesamtvolumens)
Die Trends in Europa sind auch im Rest der Welt zu beobachten, nicht nur in Bezug auf die steigenden Zinsen, die von kreditfinanzierten Investitionen abhalten, sondern auch in Bezug auf die Kreditkosten, die weitaus höher sind als die potenziellen Gewinne aus der Emission von ESG-gebundenen Anleihen.
In Nordamerika stieg das Volumen der ESG-gebundenen Anleihen im Einklang mit der allgemeinen Erholung des Anleihemarktes im ersten Halbjahr 2022 im Vergleich zum gleichen Zeitraum, jedoch nicht so schnell wie die Gesamtemissionen, so dass der Anteil des Segments von 6 auf 4% der Gesamtemissionen sank.
Die Sorge vor ESG-bezogenen Rechtsstreitigkeiten wächst. Laut einer aktuellen Umfrage von Robeco befürchtet ein großer Teil der institutionellen und Großanleger in Nordamerika – etwa 50% gegenüber 30% in Europa – potenzielle rechtliche Schritte bei Investitionen in ESG, ein Zeichen für das polarisierte politische Klima in den USA, das sich auf die Finanzmärkte auswirkt, insbesondere in Bezug auf Klimarisiken.
Auf Sektorbasis dominierten die Versorgungsunternehmen weiterhin die Emission von ESG-gebundenen Anleihen in Europa mit 25,1 Mrd. EUR im ersten Halbjahr, was rund 38% des Gesamtvolumens entspricht und gegenüber 26 Mrd. EUR im ersten Halbjahr des Vorjahres leicht zurückging.
Der französische Energieversorger Engie SE war mit einem Volumen von 3,7 Mrd. EUR der größte europäische Emittent von ESG-gebundenen Anleihen. Wir gehen davon aus, dass der Sektor angesichts der enormen Investitionsausgaben für die Modernisierung der Energieinfrastruktur in der Region im Zusammenhang mit den Netto-Null-Klimazielen ein großer Emittent bleiben wird.
Die Automobilhersteller waren ebenfalls große Emittenten, da die Erholung von der pandemiebedingten Verlangsamung der Nachfrage und der Investitionen vorbei ist, wenn auch nicht aktiv genug, um den Rückgang der Emissionen im Immobiliensektor auszugleichen.
*) Eugenio Piliego und Anne Grammatico gehören zum Team Corporate Ratings bei Scope
Alle Grafiken Quelle Bloomberg / Scope
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