Mit der DF Deutsche Forfait steht der nächste Anleiheemittent in den Starlöchern: Die Zeichnungsfrist beginnt am 21. Mai. Der Spezialist für Außenhandelsfinanzierung möchte bis zu 30 Mio. EUR einsammeln und bietet für seine 7-jährige Mittelstandsanleihe einen Kupon von knapp 8% – reicht das auch?
Unternehmen
Die DF Deutsche Forfait hat sich als weltweit tätiger Spezialist für Außenhandelsfinanzierung auf den regresslosen An- und Verkauf von Forderungen spezialisiert und unterstützt dabei Exporteure vor allem bei Warenlieferungen in Schwellen- und Entwicklungsländer. Grundsätzlich erwirbt DF die Forderungen von z.B. Unternehmen oder Banken auf dem Primär- und dem Sekundärmarkt und verkauft diese an Banken oder andere Forfaitierungsunternehmen.
Bedingt durch Basel III profitieren die Kölner als Nischenanbieter vom limitierten Kreditangebot der Banken, während die ausreichende Verfügbarkeit von Absatzfinanzierungen eine wichtige Voraussetzung für die operative und strategische Entwicklung von Unternehmen bleibt. Die Finanz- und Wirtschaftskrise hat die Risikobereitschaft der Exporteure gesenkt, jedoch ihren Liquiditätsbedarf erhöht. Vor diesem Hintergrund gewinnt die Forfaitierung als Instrument der Handelsfinanzierung zunehmend an Bedeutung.
Anleihedetails
Der Bond (WKN A1R 1CC) kann vom 21. Mai bis max. 24. Mai börslich gezeichnet werden. Im Anschluss soll die Anleihe im Entry Standard für Anleihen notieren. Lead Manager und Bookrunner ist die equinet Bank. Das Emissionsvolumen beträgt maximal 30 Mio. EUR, der Kupon 7,875% und die Laufzeit 7 Jahre. Von Scope erhielt die Deutsche Forfait lediglich ein BB+ bei stabilem/positivem Ausblick. Gemessen an anderen Scope-Bewertungen ist das erheblich unterdurchschnittlich; innerhalb des Gesamtmarkts der Mittelstandsanleihen ziemlich exakt der Durchschnittswert.
Erlösverwendung/Pläne
Der Emissionserlös soll „dem mittelfristigen Wachstum“ dienen, so Finanzvorstand Frank Hock. Er prognostiziert bei einer Ausweitung des Forfaitierungsvolumens folgerichtig höhere Gewinne. Der Anleiheerlös soll darüber hinaus in den Ausbau neuer Geschäftsfelder wie den Einstieg ins Trade-Finance-Fondsgeschäft fließen, wo sich die DF als „Vorreiter einer neuen Anlageklasse“ sieht. Der erste Fonds soll voraussichtlich Mitte des Jahres in den Vertrieb gehen.
Das Unternehmen ist auch seit 2007 aktiennotiert (Prime Standard). Die Marktkapitalisierung beträgt aktuell ca. 35 Mio. EUR.
Zahlen
Im Geschäftsjahr 2012 wickelte die DF-Gruppe Forfaitierungsgeschäfte im Wert von 675 Mio. EUR ab und erzielte dabei einen Konzerngewinn von 2,5 Mio. EUR. Das Eigenkapital zum Jahresende 2012 erhöhte sich um 11% auf 26,6 Mio. EUR, was einer Eigenkapitalquote von 27% entspricht. Das sei komfortabel, vor allem im Vergleich mit anderen Unternehmen innerhalb der Finanzdienstleistungsbranche, so das Unternehmen in der Bewertung. „Mit den zusätzlichen Finanzmitteln können wir deutlich mehr Exportgeschäfte finanzieren und unser Geschäftsvolumen mittelfristig auf mehr als 1 Mrd. EUR ausweiten“, erläutert Hock.
Fazit
Risiken bei der Deutschen Forfait sind klar im Bereich kurzfristiger Refinanzierungsmöglichkeiten zu lokalisieren – 2011 schrieb die DF zudem einen Verlust. Nicht nur die Rating-Agentur sieht darüber hinaus ein Schlüsselpersonenrisiko in Form der Vorstandsetage. Die andere Seite der Medaille ist das gewachsene Netzwerk um eben jene Schlüsselpersonen, internationale Partnerschaften und ein schon etabliertes Geschäftsmodell. Dazu gesellt sich der intakte Basistrend zu einer bankenunabhängigen Refinanzierung, was einem Forfaitierer zweifellos in die Karten spielt. Zeichnungsgewinne scheinen indes nicht zu erwarten – wir halten das Chance-/Risiko-Verhältnis daher nur für ausgeglichen.
Falko Bozicevic
Anleiheübersicht – DF Deutsche Forfait
WKN A1R 1CC
Erstnotiz Ende Mai
Zeichnungsfrist ab 21. Mai
Ausgabepreis 100%
Kupon 7,875% p.a., jährliche Zahlungsweise
Stückelung 1.000 EUR
Laufzeit 7 Jahre
Marktsegment Entry Standard für Anleihen
Emissionsvolumen bis zu 30 Mio. EUR
Rating BB+ (Scope)
Banken/Sales equinet Bank
Geschäfts- und Kennzahlen – DF Deutsche Forfait
2010 2011 2012
Forfait.volumen 650 661 675
EBIT 5,0 -3,9 6,1
Nettoergebnis 2,1 -3,9 2,5
in Mio. EUR; Quelle: Unternehmensangaben, OnVista, BondGuide Research
Bewertung – Deutsche Forfait
Wachstumsstrategie/Mittelverwendung: **
Peergroup-Vergleich: ***
Kennzahlen (Zinsdeckung, Gearing o.Ä.): ***
IR/Bond-IR: **
Covenants: **
Liquidität im Handel(e) **
Fazit by BondGuide *** (Chancen/Risiken ausgeglichen)
Skala von * (mangelhaft) bis ***** (ausgezeichnet)