Marco Ruijer, CFA, Portfoliomanager im Team für Schwellenländeranleihen von William Blair Investment Management, mit einem Update.

Während wir die mittel- und langfristigen Aussichten für Schwellenländeranleihen (Emerging Markets / EM) weiterhin konstruktiv einschätzen, haben wir unsere kurzfristige Einschätzung für diese Anlageklasse herabgestuft.

Zollturbulenzen

Die Aussichten auf weltweite Vergeltungsmaßnahmen gegen die jüngsten Zölle von US-Präsident Donald Trump stellen ein erhebliches Risiko für die Weltwirtschaft dar. Während die tatsächlichen Auswirkungen zum jetzigen Zeitpunkt nur schwer abzuschätzen sind, sind wir der Meinung, dass Unsicherheit und Instabilität die Perspektiven kurzfristig weiter eintrüben werden.

In den Vereinigten Staaten würden höhere Zölle auf importierte Waren wahrscheinlich zu einem vorübergehenden Anstieg der Inflation führen und die diskretionären Ausgaben der Verbraucher sowie die Wirtschaftstätigkeit unter Druck setzen. Wir würden zwar nicht erwarten, dass die US-Notenbank (FED) zunächst auf den vorübergehenden Inflationsdruck reagiert, doch ist der Weg zu einer geldpolitischen Lockerung ungewiss.

Weltweit könnten sich höhere Zölle negativ auf den Handel auswirken. Länder, die große Handelsüberschüsse mit den Vereinigten Staaten haben, würden wahrscheinlich die größten Auswirkungen auf ihre Volkswirtschaften spüren. China und in geringerem Maße auch Europa dürften besonders betroffen sein. In diesen Ländern erwarten wir erhebliche fiskal- und geldpolitische Reaktionen, um die Auswirkungen der von der US-Regierung verhängten höheren Zölle auszugleichen. Wir rechnen auch mit starken Vergeltungsmaßnahmen, da die Zölle gegen die Verpflichtungen der Welthandelsorganisation (WTO) verstoßen könnten, was zusätzliche Risiken für den globalen Handel mit sich bringt.

Wir glauben, dass die Schwellenländer besser positioniert sind, um einem globalen Handelskrieg standzuhalten, als die Industrieländer, da das Universum angesichts des in den letzten Jahren beobachteten erheblichen Wachstums des Intra-EM-Handels weniger direkt betroffen sein dürfte. […]

Bekannte Großstadt in der südlichen Hemisphäre

High-Beta-Segment

Im High-Beta-Segment sind wir in der Ukraine, Sri Lanka und Ecuador übergewichtet und in Senegal, Angola und Bolivien untergewichtet.

Ukraine (übergewichtet): Aufgrund des Potenzials für Konfliktverhandlungen, der multilateralen Unterstützung und der optimistischeren Wachstumsaussichten sind wir übergewichtet. Wir bringen diese Ansicht durch eine Übergewichtung ukrainischer Optionsscheine zum Ausdruck, haben jedoch kürzlich unsere Allokation in B-Anleihen aus Bewertungsgründen reduziert. Wir wollen etwas defensiv bleiben, für den Fall, dass sich der Optimismus bezüglich der Konfliktlösung als unangebracht erweist oder schwindet.

Sri Lanka (übergewichtet): Wir sind in Macro-Linked Bonds übergewichtet, was den positiven Wachstumspfad des Bruttoinlandsprodukts widerspiegelt, wie die realen BIP-Daten für das dritte und vierte Quartal 2024 zeigen. Wir glauben auch, dass die dritte erfolgreiche Überprüfung des Extended Fund Facility (EFF)-Programms von Sri Lanka durch den Internationalen Währungsfonds (IWF) das Vertrauen der Anleger in die wirtschaftlichen Aussichten des Landes weiter stärken dürfte.

Schwellenländeranleihen hat auch dieses südamerikanische Land, namens…?

Ecuador (übergewichtet): Die Bewertungen sind ansprechend. Die Märkte rechneten mit einem Sieg des Amtsinhabers Daniel Noboa in der ersten Runde, aber die Ergebnisse der ersten Runde ergaben fast ein Unentschieden zwischen Noboa und Luisa Gonzalez. Da kein Kandidat in der ersten Runde eine Mehrheit erringen konnte, wird es eine Stichwahl geben, und die Märkte scheinen eine viel höhere Wahrscheinlichkeit für einen Sieg von Luisa Gonzalez einzupreisen, was unserer Meinung nach ein asymmetrisches Aufwärtspotenzial bietet. […]

Medium-Beta-Segment

Im Segment mit mittlerem Beta sind wir in Kolumbien, Guatemala und Mexiko übergewichtet und in Bahrain, der Dominikanischen Republik und Costa Rica untergewichtet.

Kolumbien (übergewichtet): Die Bewertungen sind ansprechend. Kolumbien hatte sich aufgrund von Bedenken über das sich ausweitende Haushaltsdefizit unterdurchschnittlich entwickelt, aber wir halten die Anleihen jetzt im Vergleich zu anderen Ländern für preiswert. Die niedrigen Zustimmungswerte von Präsident Gustavo Petro deuten auch auf einen wahrscheinlichen Regimewechsel bei den Wahlen 2026 hin, was die Stimmung weiter stützen könnte.

Guatemala (übergewichtet): Die Bewertungen sind attraktiv, die Fundamentaldaten sind stark, und Guatemala scheint sich auf einem positiven Ratingpfad zu befinden, was vor allem auf die niedrige Verschuldung, stabile und niedrige Defizite und einen starken Wachstumspfad zurückzuführen ist.

Schwellenländeranleihen in der Übersicht

Mexiko (übergewichtet): Wir sind bei Pemex übergewichtet, da das Unternehmen starke staatliche Unterstützung erhält und im Vergleich zu Staatsanleihen attraktiv bewertet ist. Aus Bewertungsgründen sind wir jedoch in mexikanischen Staatsanleihen untergewichtet. Wir halten Positionen in ausgewählten Finanzwerten und Fluggesellschaften. […]

Low-Beta-Segment

Im Low-Beta-Segment haben wir Paraguay, Trinidad und Tobago sowie die Vereinigten Arabischen Emirate übergewichtet und China, Indonesien und Uruguay untergewichtet.

Paraguay (übergewichtet): Die Bewertungen sind im Vergleich zu anderen Ländern mit niedrigem Beta attraktiv und die Fundamentaldaten sind solide. Die Schuldenquote des Landes ist nach wie vor niedrig, und das Land hat in der Vergangenheit stets niedrige Haushaltsdefizite verzeichnet.

Marco Ruiker, Experte für Schwellenländeranleihen

Trinidad und Tobago (übergewichtet): Wir haben vor kurzem eine Übergewichtung vorgenommen, da die Bewertungen des Landes im Vergleich zu seinen Low-Beta-Pendants attraktiver sind.

Vereinigte Arabische Emirate (übergewichtet): Unsere Übergewichtung beruht in erster Linie auf einer Kombination aus Unternehmen und den kleineren Emiraten, deren Bewertungen unserer Meinung nach im Vergleich zu Abu Dhabi attraktiv sind. […]

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