Der Markt für private Schuldverschreibungen (SSD) ist auf dem Weg zu einem weiteren geschäftigen Jahr, wenn auch nicht so stark wie 2022. Von Sebastian Zank*

Jumbo-Emissionen und ESG-gebundene Transaktionen waren in der ersten Jahreshälfte für die Platzierung oder Vermarktung von neuen Schuldtiteln im Wert von rund 12 Mrd. EUR verantwortlich.

Für das Gesamtjahr könnte die Gesamtemission jedoch hinter dem Rekordbetrag von 31 Mrd. EUR aus etwa 160 Transaktionen im Jahr 2022 zurückbleiben, da viele Daueremittenten den Markt bereits ausgeschöpft haben, während die jüngste erneute Stabilität der öffentlichen Anleihemärkte die Emittenten wieder anzieht. Der Preisvorteil von SSD-Transaktionen gegenüber Unternehmensanleihen zu Beginn des Jahres hat sich verringert.

Unter den großen Emittenten in diesem Jahr hat die Porsche Automobil Holding SE mit einer Rekordtransaktion im Wert von 2,7 Mrd. EUR das Tempo vorgegeben, wobei sich die Aktivitäten in diesem Jahr durch große Transaktionen auszeichnen, während im Jahr 2022 kleine Transaktionen vorherrschen werden.

Volumen Schuldverschreibungen

Zu den weiteren großen SSD-Deals gehören 850 Mio EUR von Fresenius SE & Co KGaA, 500 Mio EUR von Rhenus SE & Co. KG, 450 Mio EUR von Sixt und 400 Mio EUR von Danish Crown.

Der Schuldscheinmarkt ist nach wie vor attraktiv für ESG-bezogene Transaktionen: Mehr als 40% der Transaktionen sind mit ESG-Merkmalen gekoppelt, entweder in Form einer Kopplung der Kupons an die Erreichung ESG-bezogener KPIs oder in Form eines grünen Schuldscheins, was bisher etwa 5,2 Mrd. EUR an Transaktionen entspricht.

Dies steht im Gegensatz zum Markt für öffentliche Anleihen, wo nur etwa ein Fünftel der auf den Markt gebrachten Transaktionen mit ESG-Merkmalen verknüpft ist, was etwa 30% des platzierten Volumens entspricht. Der Unterschied spiegelt die einfachere Darlehensdokumentation und das schlankere Marketing wider, die für SSD-Emissionen erforderlich sind.

Ein weiterer Trend ist jedoch der Rückgang des Anteils der Erstemittenten, die auf den Markt kommen. Dies wiederum hängt damit zusammen, dass die Internationalisierung des SSD-Segments, das bis vor einigen Jahren von Unternehmen aus Deutschland, Österreich und der Schweiz dominiert wurde, wahrscheinlich nur eine Pause darstellt.

Zurückgehender Anteil an Debütemittenten bei Schuldverschreibungen

Nichtsdestotrotz belasten andere Nachrichten über Zahlungsausfälle und mögliche Refinanzierungsprobleme die Stimmung für Neuemissionen. Der bekannte deutsche Modehändler Peek & Cloppenburg, der noch zwei 2017 begebene SSD-Tranchen in seiner Bilanz hatte, eröffnete im März 2023 ein Insolvenzverfahren in Eigenverwaltung nach der deutschen Insolvenzordnung. Das schwedische Immobilienunternehmen Samhallsbyggnadsbolaget i Norden, das im Juni 2022 eine SSD über 100 Mio. EUR platziert hatte, und das deutsche Bauunternehmen Helma Eigenheimbau, das im dritten Quartal 2023 zwei SSD-Tranchen refinanzieren muss, haben den Markt mit Refinanzierungsproblemen überrascht.

Sebastian Zank, Scope

*) Sebastian Zank ist Geschäftsführer von Corporate Ratings bei der Scope Group

Grafiken: @Scope, Refinitiv, Bloomberg

Scope Group

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