Hörmann Finance

Bis zu 50 Mio. EUR will der Nutzfahrzeug-Zulieferkonzern aus dem oberbayerischen Kirchseeon mit seiner ersten Anleihe bei Anlegern einsammeln. Der genaue Kupon wurde in einem Bookbuilding-Verfahren ermittelt.

Eckdaten der Anleihe
Die Anleihe hat die übliche Laufzeit von fünf Jahren und richtet sich auch an Privatanleger. Besonderheit: Der Kupon wurde im Bookbuilding-Verfahren ermittelt und bekanntgegeben, am Ende kam das untere Ende der Spanne von 6,25% heraus. Die Orderbücher sind vom 26. November bis maximal 3. Dezember geöffnet, sollten sie nicht wegen Überzeichnung vorzeitig geschlossen werden. Ab 5. Dezember wird das Wertpapier im Entry Standard der Frankfurter Börse gelistet sein. Euler Hermes hat das Unternehmen mit BB+ bewertet.

Im Peergroup-Vergleich liegt der Bond mit seiner Preisspanne im Mittelfeld: Die Automotive-Anleihe von Alfmeier bietet derzeit mit 6,9% etwas mehr Rendite, auch MITEC bietet mehr. Im Vergleich zur Peergroup ist der Kupon von 6,25% unterdurchschnittlich. Dürr schwebt mit einer Rendite von kaum über 3% ohnehin in einer eigenen Klasse. GIF und SAF Holland bilden jeweils Ausnahmen.

Unternehmen
Unter dem Dach der Hörmann Gruppe sind 25 Tochtergesellschaften zusammengefasst, aufgeteilt in die Geschäftszweige Industrie und Kommunikation. Seit der Gründung 1955 ist das Familienunternehmen ständig gewachsen und hat sich zu einem internationalen Konzern entwickelt, der zurZeit in 13 Ländern aktiv ist. Emittent der Anleihe ist die Tochtergesellschaft Hörmann Finance GmbH. Sie produziert hauptsächlich metallische Komponenten, Module und Systeme für Lastkraftwagen, Busse sowie Bau- und Landmaschinen. Der Bereich Automotive trägt hier 90% zum Gesamtumsatz bei.

Zahlen
Hörmann Finance war in den vergangenen Jahren stets profitabel. Im Geschäftsjahr 2012 erzielte die Gesellschaft mit rund 2.400 Mitarbeitern einen Konzernumsatz von 431 Mio. EUR. Das EBIT belief sich auf 14,5 Mio. EUR (EBIT-Marge 3,3%) In den nächsten Jahren will das Unternehmen seine gute technologische Position durch Investitionen weiter ausbauen und auch die internationalen Aktivitäten erweitern. Die EBIT-Marge soll dadurch auf knapp 5% steigen.

Strategie
Der Nettoemissionserlös soll zur Finanzierung künftiger Investitionen in Zukäufe, Kooperationen und Technologien verwendet werden. Zudem plant das Management, mit einem Anteil von bis zu 25% Bankverbindlichkeiten abzulösen.

Stärken und Schwächen
+ langjährig bewährtes Geschäftsmodell
+ erfahrenes Management
+ gute Marktstellung im In- und Ausland
+ solide Covenants und Kennzahlen

– konjunktursensibles Geschäft
– Abhängigkeit von einem Kunden (MAN steht für 2/3 des Umsatzes)
– verschachtelte Konzernstruktur
– im Peergroup-Vergleich nicht vorne

Fazit
Das langjährig bewährte Geschäftsmodell steht für Solidität und Zuverlässigkeit, die deutsche Mittelständler allgemein auszeichnet. Durch die fortgesetzte Expansion dürfte sich die Marktstellung weiter verbessern. Bei Eigenkapitalausstattung und Nettoverschuldung ist das Unternehmen mehr als solide aufgestellt. Zwar sind die Märkte für Nutzfahrzeuge vom Konjunkturverlauf abhängig, nach der Flaute im vergangenen Jahr befinden sich diese aber wieder im Aufwind. Wir betrachten das Chance-/Risiko-Verhältnis als leicht vorteilhaft.

Das Interview mit dem Management finden Sie in BondGuide #23 vom 15. November.

Thomas Müncher

Anleiheübersicht – Hörmann Finance GmbH

 
Geschäfts- und Kennzahlen – Hörmann Finance GmbH

Quelle: BondGuide Research

Bewertung – Hörmann Finance GmbH