Nachranganleihen oder Corporate Hybrids sind de facto wie unsere KMU-Anleihen. 2022 war desaströs – 2023 jedoch nehmen sie wieder Fahrt auf – so Ercan Demircan*
Nach zweistelligen Verlusten im Jahr 2022 sind Nachranganleihen von Industrieunternehmen (Corporate Hybrids) sehr erfreulich ins neue Jahr gestartet: Der »ICE BofA Euro Non-Financial Subordinated Index« stieg bis dato um 2,95% – fast doppelt so stark wie der Index für erstrangige EUR-Unternehmensanleihen (ICE BofA Euro Senior Non-Financial Index).
Zudem ist die Rendite von Corporate Hybrids mit derzeit 6,4% fast ebenso hoch wie die von High-Yield-Anleihen, deren historische Ausfallraten aber deutlich höher sind. Und die Perspektiven für das Jahr 2023 sind auch angesichts der ungebremst hohen Nachfrage durchweg positiv. In einem Umfeld unveränderter Zinsen und Risikoprämien ist auf 12-Monats-Sicht eine attraktive Wertentwicklung von über 6% möglich.
Die Kombination der Folgen aus dem Ukraine-Konflikt und der stark falkenhaften Geldpolitik der EZB zur Bekämpfung der ausufernden Inflation hat im Jahr 2022 in nahezu allen festverzinslichen Anleihesegmenten zu hohen Verlusten geführt. Das gilt auch für Unternehmensanleihen: Erstrangige und nachrangige Unternehmensanleihen (Corporate Hybrids) kamen auf ein Minus von 15,1% und 14,6%.
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Nach den massiven Verlusten im vergangenen Jahr können Anleger sich vor allem bei Corporate Hybrids über einen besonders positiven Start ins neue Jahr freuen. So erzielten Corporate Hybrids bis dato aufgrund der deutlichen Einengung der Risikoprämien von 30 Basispunkten – bei nahezu unveränderten Renditen deutscher Bundesanleihen – einen Gesamtertrag von 2,95% (gemessen am »ICE BofA Euro Non-Financial Subordinated Index«). Erstranginge Unternehmensanleihen kamen seit Jahresanfang nur auf eine Performance von 1,5% (gemessen am »ICE BofA Euro Senior Non-Financial Index«).
Großes Angebot und hohe Überzeichnungsquoten
Die positive Entwicklung der Risikoprämien wirkte sich nicht nur auf die Performance, sondern auch auf das Angebot aus: Das Volumen seit Jahresanfang neu begebener Corporate Hybrids ist mit knapp 6 Mrd. EUR fast doppelt so hoch wie im Vorjahreszeitraum und beträgt schon knapp 40% des Primärmarktangebots im gesamten Jahr 2022.
Auch die Nachfrage nach den neu begebenen Corporate Hybrids war sehr hoch, was an den hohen Überzeichnungsquoten und teilweise auch an den sehr attraktiven Coupons von durchschnittlich über 6% ersichtlich ist. Der 8,5jährige Corporate Hybrid des italienischen Energieversorgers Enel beispielsweise war bei einem Emissionsvolumen von 750 Mio. EUR im Januar mehr als 10fach überzeichnet und überzeugte bereits drei Tage nach der Platzierung mit einer Performance von 2,3%.
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*) Ercan Demircan ist Senior Portfolio Manager Unternehmensanleihen bei BANTLEON
Ercan Demircan
Corporate Hybrids bei BANTLEON
BANTLEON bewirtschaftet Corporate Hybrids im Anleihefonds BANTLEON SELECT CORPORATE HYBRIDS (LU2038755174), der im Oktober 2019 aufgelegt wurde. Maximal 35% des Fondsvolumens dürfen in Nachranganleihen mit Non-Investment-Grade-Rating investiert werden (Emittentenrating generell im Bereich Investment Grade).
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