Globale Hochzinsanleihen
Für den globalen Hochzinsmarkt wird 2020 ein entscheidendes Jahr mit vielen Ereignissen sein, die sich auf die Risikobereitschaft und die Kreditqualität auswirken könnten. Die „bekannten Unbekannten“, die die Kreditqualität und die Marktpreise beeinflussen könnten, hängen hauptsächlich mit der Politik und der Gesamtwirtschaft zusammen. In den USA haben die demokratischen Präsidentschaftsvorwahlen das Potenzial, fast jede Branche zu beeinflussen. Sollte die Senatorin Elizabeth Warren als Kandidatin der Demokraten nominiert werden, würde der Markt unserer Ansicht nach damit beginnen, die Möglichkeit von bedeutenden Regulierungsänderungen in Branchen wie Finanzen, Gesundheit und Energie, einzupreisen – hauptsächlich negativ. Diese Sektoren machen über 40% des US-Hochzinsmarktes und damit 30% des weltweiten Hochzinsmarktes aus.
Wir glauben, dass der Welthandel auch im nächsten Jahr volatil sein wird. Positiv ist, dass diese Volatilität Chancen für aktive Anleger eröffnet. Die Kehrseite ist, dass die anhaltende Unsicherheit auch die Aussichten für das globale Wachstum weiter eintrüben und die Investitionsausgaben der Unternehmen senken wird. Auch wenn die Fundamentaldaten von Unternehmensanleihen und die technischen Marktfaktoren den Hochzinsmarkt unterstützen dürften, haben wir benachbarte Märkte wie Anleihen mit Investment Grade und den Leveraged-Loan-Markt genau im Auge. Das Hauptaugenmerk legen wir dabei auf das Risiko der „gefallenen Engel“, das durch das schnelle Wachstum von Unternehmensanleihen mit BBB-Rating sowie die schlechtere Bonität und die nachlassende Risikobereitschaft auf dem Leveraged-Loan-Markt hervorgerufen wird.
Mit Blick auf die Regionen bevorzugen wir asiatische Hochzinsanleihen, hauptsächlich aufgrund der attraktiven Bewertungen. Wir mögen auch US-Hochzinsanleihen, da sie bessere Wachstumsaussichten haben als europäische Papiere. Insgesamt haben wir zuletzt unseren Ausblick für Unternehmensanleihen nach unten korrigiert, für 2020 erwarten wir eine Stabilisierung. Wir bevorzugen nach wie vor liquide Anleihen größerer Unternehmen, da das Liquiditätsrisiko bei kleineren Emissionen häufig unzureichend kompensiert wird. Bei Unternehmensanleihen mit niedrigerem Rating sehen wir weniger Chancen. Wir werden die Bewertungen weiterhin genau im Auge behalten, da wir glauben, dass sie wahrscheinlich wie immer über das Ziel hinausschießen – dann wollen wir die sich bietenden Anlagechancen nutzen.
Wandelanleihen
2019 war ein gutes Jahr für Wandelanleihen. Die Indizes für Wandelanleihen haben in US-Dollar hohe einstellige Renditen erzielt. Es gab viele Neuemissionen und die Bewertungen sind immer noch fair bis relativ günstig. Für 2020 erwarten wir, dass dieser Markt weiterhin interessante Anlagemöglichkeiten bietet, da sich der solide Emissionstrend fortsetzen dürfte.
Edith Siermann
Das Jahr 2020 verspricht interessant zu werden, mit den Präsidentschaftswahlen in den USA, einem Führungswechsel bei der EZB, einem wahrscheinlichen Brexit und anhaltenden Zollstreitigkeiten. Obwohl der Ausgang all dieser Ereignisse ungewiss ist, sind Investoren in Wandelanleihen gut positioniert, um die Finanzmärkte, die voraussichtlich volatil bleiben werden, zu meistern. Sie können an den Kursanstiegen von Aktien partizipieren und profitieren gleichzeitig vom für Anleihen typischen Abwärtsschutz. Die relativ starken Kreditkennzahlen von Anleihen mit einem Rating von BB bis BBB, die im Durchschnitt im Anlageuniversum von Wandelanleihen zu finden sind, dürften die Anleger vor übermäßigen Rücksetzern schützen.
Aus regionaler Sicht bevorzugen wir den US-Wandelanleihenmarkt aufgrund seiner Größe, seiner Liquidität und seinem Angebot an Unternehmen mit soliden Kreditkennzahlen und hohen erwarteten Wachstumsraten, hauptsächlich im Technologiesektor. Die Treiber in diesem Segment passen gut zu langfristigen Wachstumsthemen wie Cloud Computing und Big Data. In Asien (ohne Japan) gewinnt China deutlich Marktanteile und wir freuen uns auf weitere Anlagemöglichkeiten aus dieser Region. Angesichts der strukturellen Veränderungen und Entwicklungen gehen wir davon aus, dass Investoren in Wandelanleihen weiterhin von einem starken Neuemissionsvolumen profitieren werden. Darüber hinaus erwartet NN IP ein stetig steigendes Anlegerinteresse am Thema Nachhaltigkeit, da sie den Nutzen einer Minimierung der ESG-Risiken erkennen.