In der vorangegangenen Niedrigzinsphase waren Aktien nahezu alternativlos. Tagesgeld von z.T. über 3% sowie Anleihen sind jetzt echte Alternativen. Von Marcus Hüttinger*
Nach einem furiosen Start ins Jahr 2023 konnte der Aktienmarkt auch in den vergangenen Wochen mit einer positiven Kursentwicklung glänzen. Vor allem die großen US-Technologieunternehmen setzten ihren Aufwärtstrend fort und legten seit Jahresbeginn teilweise um mehr als 30% zu. Unterstützend wirkte die jüngste Berichtssaison. Die Unternehmensergebnisse für das erste Quartal 2023 fielen häufig deutlich besser aus, als sie vom Kapitalmarkt erwartet worden waren.
Für GANÉ ist dies eine erfreuliche Entwicklung, da die Kursrückgänge im Jahr 2022 für Zukäufe genutzt werden konnten. Allerdings ist mittlerweile erkennbar, dass es anspruchsvoller geworden ist, die Messlatte für eine sinnvolle Aktieninvestition zu überwinden. Schließlich ist der Zins zurück – und an dieser Alternative muss sich jede Aktienidee messen lassen.
Viele Branchen, wie zum Beispiel die Bauindustrie, sehen sich durch den Zinsanstieg einer völlig neuen Realität gegenüber. In einzelnen Regionen Deutschlands ist die Neubautätigkeit um mehr ein Drittel im Vergleich zum Vorjahreszeitraum eingebrochen. Diverse Banken, insbesondere in den USA, leiden merklich unter den höheren Zinsen und den dadurch entstehenden Verlusten in ihren Anleiheportfolien. Für schwache Unternehmen wird die Refinanzierung immer anspruchsvoller. Höhere Ausfallraten sind vorprogrammiert.
Als professionelle Kapitallokatoren suchen wir kontinuierlich nach dem attraktivsten Chance-Risiko-Verhältnis bei Aktien, Anleihen und Bargeld. In der vorangegangenen Niedrigzinsphase waren Aktien – angesichts einer negativen Verzinsung von bis zu 30% aller weltweit ausstehenden Staats- und Unternehmensanleihen – nahezu alternativlos.
Darauf folgten erste Zinserhöhungen der Notenbanken, mit denen diese den Börsen zunächst nur kleine Stöckchen präsentierten, die es vor einer Aktieninvestition zu überspringen galt. Mittlerweile sind die Zinsen aber so stark gestiegen, dass man sie als Hürde begreifen muss, da Tagesgeld von teilweise über 3% und Anleihen von vielen Investoren wieder als echte Alternative zu Aktien in Erwägung gezogen werden.
Für GANÉ wird damit der Selektionsprozess noch wichtiger und die fundamentale Analyse von Aktien zunehmend anspruchsvoller. Jedes Geschäftsmodell muss noch genauer überprüft werden, ob es angesichts der geldpolitischen, geopolitischen und digitalen Herausforderungen zu den künftigen Gewinnern zählt und ob die zukünftig erzielbaren freien Cashflows eine Investition auf dem aktuellen Bewertungsniveau rechtfertigen. Für das Gros der Unternehmen in unserem Universum können wir diese Frage noch mit Ja beantworten.
Marcus Hüttinger
*) Marcus Hüttinger stieß im Januar 2020 zur GANÉ AG in leitender Funktion und als geschäftsführender Gesellschafter der GANÉ Advisory GmbH sowie als Vorstand der GANÉ-Investment AG mit Teilgesellschaftsvermögen. Die GANÉ Aktiengesellschaft, Aschaffenburg, verwaltet eigenes Vermögen und verantwortet als Fondsberatungsgesellschaft unter dem Haftungsdach der BN & Partners Capital AG, Erftstadt, ein Volumen in Höhe von 6,5 Mrd. EUR.
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