Trotz der fundamentalen Turbulenzen haben US-Aktien in den ersten drei Quartalen zugelegt. Jetzt braucht es einen pragmatischen Ansatz. Von Mark Hawtin*
Selbst als die Federal Reserve (FED) die Zinssätze auf ein 22-Jahres-Hoch anhob und andeutete, dass im vierten Quartal mindestens eine weitere Zinserhöhung auf der Tagesordnung stehen könnte, trieb der Markt unaufhaltsam nach oben.
Während der Schwerpunkt auf Qualität und bis zu einem gewissen Grad auch auf der Marktkapitalisierung lag, waren die technologieorientierten Magnificent Seven – also Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Tesla, Alphabet und Meta (früher bekannt als Facebook) – das Maß aller Dinge. Erstaunlicherweise haben diese sieben Aktien zusammen rund 60% der Renditen des S&P 500-Index im bisherigen Jahresverlauf erzielt. Während der S&P 500-Index bis zum 3. Oktober um über 7,5% gestiegen ist, liegt der S&P 500 Equal Weight-Index im Jahresverlauf im Minus, was zeigt, dass das breitere Marktuniversum Schwierigkeiten hatte, voranzukommen.
Im Mai sorgte der Bericht des Chip-Spezialisten Nvidia über die Ergebnisse des ersten Quartals für den ersten echten Leistungsschub bei Künstlicher Intelligenz (KI). Die bahnbrechenden Ergebnisse von Nvidia lösten einen Kurssprung von 20% aus, und die Aktie des Konkurrenten Marvell verzeichnete nach der Veröffentlichung der Ergebnisse am folgenden Tag einen ähnlichen Anstieg. In jüngster Zeit haben wir begonnen, andere KI-Titel und allgemein die Art von futuristischen Themenbereichen, auf die wir uns sehr konzentrieren, in den Blick zu nehmen.
Rasanter Auftsieg der KI mit Risiko für Kursturbulenzen
Obwohl es keinen Zweifel daran gibt, dass ein Großteil des Potenzials der KI Realität wird und eine enorme Nachfrage nach Chipsätzen besteht, da die Menschen sich beeilt haben, ihr Leistungs-vermögen auszubauen, sind wir in letzter Zeit zu der Ansicht gelangt, dass die Bewertungen auf der Infrastrukturseite der KI ein wenig „sprudelnd“ aussehen.
Ähnlich wie beim Internet in den späten 90er Jahren oder sogar bei den US-Eisenbahnen in den frühen 1800er Jahren haben viele Teilnehmer die Einstellung „Baue und sie werden kommen“ angenommen und unterstützen die schnelle Einführung der Infrastruktur in der Annahme, dass die Nutzer von selbst folgen werden. Doch wie sich dot.com-Investoren vielleicht erinnern, können die Bewertungen der Realität manchmal weit voraus sein und mit einem Schlag auf den Boden der Tatsachen zurückkommen, selbst bei Technologien, die anschließend massiv angenommen werden.
Wir haben bei der Künstlichen Intelligenz eine ziemlich starke Verbreitung gesehen und erwarten, dass sich das Wachstum fortsetzen wird. Aber wir denken, dass nach der beschleunigten Bestellung von Chipsätzen – in dem Maße, in dem sie schwer zu bekommen waren – Spielraum für ein Luftloch auf der Nachfrageseite für Hardware besteht, zumindest bis zu dem Zeitpunkt, an dem die Endverbrauchernachfrage aufholt. Während wir also das Potenzial für einige Kursturbulenzen auf der Hardwareseite sehen, suchen wir nach anderen Möglichkeiten, KI-Chancen zu nutzen, insbesondere im Bereich KI-Software-as-a-Service (SaaS).
Schwarzmalerei in China bietet überzeugende Bewertungen
Mark Hawtin, GAM
Gleichzeitig ebben die schlechten Nachrichten über Chinas Wirtschaft nicht ab: von enttäuschenden Konsumausgaben nach Covid, einem schwächer als erwartet ausgefallenen Wirtschaftswachstum bis hin zu erheblichen Spannungen im mit Schulden beladenen Immobiliensektor. Doch während die unablässige Flut düsterer Schlagzeilen die Stimmung gegenüber chinesischen Aktien insgesamt belastet, sind wir der Meinung, dass sich ein Großteil bereits in den Bewertungen niedergeschlagen hat. Nach dem Ausverkauf im August beispielsweise blieb der Nachrichtenfluss aus China negativ, doch hat sich der Markt seitdem relativ gut gehalten, was darauf hindeutet, dass die schlechten Nachrichten bereits im Preis enthalten sind.
Unseres Erachtens hat die Marktbereinigung im dritten Quartal einige sehr attraktive aktienspezifische Chancen eröffnet, insbesondere bei innovativen Unternehmen, die das Potenzial haben, bestehende Märkte und Branchen zu verändern; ein Beispiel sind Frachtdienste über mobile Apps. Auch wenn die Bevorzugung chinesischer Aktien für viele Anleger kontraintuitiv sein mag, verfolgen wir einen pragmatischeren Ansatz und sehen die jüngste allgemeine Marktschwäche als Gelegenheit, unsere bevorzugten Unternehmen zu sehr attraktiven Kursen aufzustocken.
*) Mark Hawtin ist Investment Director und Leiter des Global Growth Equity Teams bei GAM Investments
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