Erste Zinssenkungen rücken angesichts einer Konjunktur im Kriechgang und rückläufiger Teuerungsrate nun wirklich in greifbare Nähe. Das hat Einfluss sehr wohl auch auf KMU-Anleihekurse. Der aktuelle Kommentar aus BG 02-2024.
In der Vergangenheit wurde mehrfach die Meinung vertreten, dass sich die Kurse unserer KMU-Anleihen praktisch unabhängig vom Leitzinsniveau und de facto fast so ziemlich anderen Einflüssen bewegen, die ‚normale‘ Anleihen so bewegen. Das stimmt auch. Oder stimmte mal. Es galt bei einem Leitzinsniveau von um die 0%. Nicht jedoch nach dem stärksten Zinsanstieg der vergangenen fünf Jahrzehnte.
Es macht jetzt sehr wohl einen Unterschied, ob das Niveau von derzeit rund 4 auf ggf. Ende des Jahres 2% zurückfällt. Emissionen aus den vergangenen ca. 18 Monaten mit Kupons nahe an oder gar über dem zweistelligen Bereich werden jetzt unweigerlich unglaublich attraktiv. Beinahe unwiderstehlich. Gemeint sind selbstverständlich nur Emittenten, deren Geschäftsmodell über jeden Zweifel erhaben sein dürfte (sh. auch Text zum Musterdepot).
Beispiele zur Veranschaulichung gefällig? KatjesGreenFood musste Ende 2022 als relativer Neuemittent einen Kupon von 8,0% auskehren. Kurs aktuell: 107%, Rendite 5,8% p.a. bis zur Endfälligkeit Ende 2027. Die Katjes-Muttertier-Anleihe von Herbst vergangenen Jahres mit einem Kupon von 6,75% notiert aktuell auf Höchststand bei fast 108%. Restrendite noch unter 5%.
Der Zinswendepunkt ist jetzt nach allgemeinem Dafürhalten erreicht – die Kurse unsrer attraktivsten KMU-Emittenten wachsen nicht weiter in den Himmel. Sogar Werder steht bei über 107%. Ich möchte behaupten, bei ca. 109% ist für reguläre KMU-Anleihen das Ende Fahnenstange erreicht.
Die Deutsche Rohstoff könnte das gar noch etwas toppen, auch Hörmann Industries steht kurz davor. Fairerweise sollte man vom Ende her rechnen, nicht vom Kurs ausgehend: Restrenditen p.a. von 4,5% dürften das Limit des Erreichbaren sein.
Ihr
Falko Bozicevic
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