„Wir sehen auf breiter Front solide Unternehmensergebnisse, während der Leverage gleichzeitig weiter sinkt. Auch der Zinsdeckungsgrad verbessert sich stetig. Wir gehen nicht von einer baldigen Zunahme der Ausfälle bei europäischen Hochzinsanleihen aus“, betont Bernard Lalière.
Gleichwohl kommt es bei Hochzinsanleihen umso mehr darauf an, die Spreu vom Weizen zu trennen. Denn die idiosynkratischen, also unternehmensspezifischen Risiken nehmen zu. Einige Unternehmen stehen trotz der guten Konjunktur vor Herausforderungen aufgrund ihrer operativen Struktur. Umso wichtiger wird daher der Blick auf die Geschäftsmodelle und insbesondere die Finanzierungsstrukturen sowie die Liquiditätsprofile.
„In der Analyse dieser Faktoren liegt der Schlüssel, um attraktive Renditen im Hochzinsmarkt zu erzielen. Steigende Zinsen haben Einfluss auf die Refinanzierung der Kapitalstruktur und die Generierung freier Cashflows. Schwächer positionierte Unternehmen gilt es rechtzeitig auszusortieren“, sagt der Manager des DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield.
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Mehr Volatilität im ‚Touristen‘-Segment ‚BB‘ erwartet
Unternehmensanleihen mit einem BB Rating verzeichneten in den vergangenen Jahren stetige Zuflüsse. Die im oberen Bereich des High Yield-Segments angesiedelten Papiere profitierten vom sogenannten ‚Tourist Money‘ von Investoren, die ihre Mittel aus dem bonitätsstärkeren Investment Grade-Segment umschichteten, um höhere Renditen abzuschöpfen. „Seit die Zinsen steigen zeigen sich mit BB bewertete Anleihen noch relativ robust. Doch zukünftig könnten sie deutlich zinssensitiver reagieren als in der Vergangenheit. Weil sich auch im Investment Grade-Bereich die Spreads wieder ausweiten, deutet alles darauf hin, dass viele Anleger das BB Segment verlassen und sich den bonitätsstärkeren Unternehmenspapieren zuwenden werden“, sagt Bernard Lalière.
Im DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield sind Anleihen mit BB Rating aktuell untergewichtet. Attraktive Alternativen findet Bernard Lalière derzeit bei Anleihen mit einem B Rating. Diese bonitätsmäßig schwächeren High Yield-Papiere haben bereits eine deutliche Spreadausweitung hinter sich. Dementsprechend sind sie im DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield AM gegenüber der Benchmark übergewichtet.
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„Insgesamt bleiben die Unternehmen in Europa positiv eingestellt gegenüber der Refinanzierung mittels Unternehmensanleihen – trotz tendenziell steigender Zinsen. Die Fundamentaldaten sind weiterhin gut und die Ausfallraten niedrig. Hochzinsanleihen bleiben wichtige Ertragsbringer im Niedrigzinsumfeld. Wegen der steigenden unternehmensspezifischen Risiken empfiehlt es sich aber, der Expertise erfahrener Fondsmanager bei der Einzeltitelselektion zu vertrauen“, fasst Bernard Lalière zusammen.
Über Degroof Petercam AM
Degroof Petercam AM, mit Hauptsitz in Brüssel, ist eine in den Benelux-Ländern führende unabhängige Asset Management-Gesellschaft mit langjähriger Marktreputation in Long Only-Anlagekonzepten sowie spezialisierten Asset Management-Lösungen. Neben aktiv gemanagten Publikumsfonds verwaltet Degroof Petercam AM Vermögensverwaltungsmandate für institutionelle Investoren in ganz Europa und stellt seine Expertise über ein breites Netzwerk von über 400 Vertriebspartnern zur Verfügung. Das Produkt- und Dienstleistungsangebot von Degroof Petercam AM richtet sich vornehmlich an öffentliche und betriebliche Pensionskassen, Versicherungsgesellschaften, private Banken sowie gemeinnützige Organisationen. Aktuell verwaltet Degroof Petercam AM ein Vermögen von über 37 Mrd. EUR.
Bernard Lalière, DPAM
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