Die URA Rating Agentur verwendet bei ihrer Anleiheanalyse eine standardisierte Methode, die sich ausschließlich an den Interessen der Investoren orientiert. Zu den Kunden zählen Vermögensverwalter und Family Offices. Dieses Mal im Fokus: die 6,75%-Unternehmensanleihe 2011/16 der Bastei Lübbe AG mit offizieller Endfälligkeit am 26. Oktober 2016.
Was ist los bei Bastei Lübbe?
Nach den Pressemeldungen vom 29. Juli 2016 haben alle drei Aufsichtsräte Dr. Friedrich Wehrle, Prof. Dr. Gordian Hasselblatt und Prof. Dr. Michael Nelles erklärt, ihre Ämter mit Ablauf der HV am 15. September 2016 niederzulegen. Der Vorstand „Digitale Medien“ Jörg Plathner hat nach nur einem Jahr das Unternehmen im GJ 2015/16 verlassen. Unterschiedliche Ansichten über die strategische Weiterentwicklung des digitalen Bereichs seien der Grund. Welche Auswirkungen hat dies alles für die Investoren in die Anleihe 2011/16 mit 30 Mio. EUR?
Geschäft
Der Traditionsverlag mit der mehr als 60 Jahre währenden Geschichte sieht sich auf dem Weg von einem der größten deutschen Publikumsverlage zu einem international agierenden digitalen Medienhaus. Veränderten Lesegewohnheiten soll durch multimedial aufbereitete Inhalte begegnet werden. Die Aufmerksamkeit liegt somit auf Beteiligungen an der Streaming-Plattform oolipo AG (45%) und an Daedalic Entertainment GmbH (48% am 31.03.2016), welche in 2015/16 mit Computerspielen bereits einen Umsatz von 7,8 Mio. EUR erzielt hat. Daedalic weist „langfristige Vermögenswerte“ (vor allem aktivierte Entwicklungskosten) von 36 Mio. EUR aus. Bei oolipo sind dies 11 Mio. EUR; der Umsatz liegt hier erst bei 0,3 Mio. EUR. Bei den immateriellen Vermögenswerten von Bastei Lübbe selbst wurden 2014/15 5,4 Mio. EUR und 2015/16 3,1 Mio. EUR investiert. Der Weg zum digitalen Medienhaus bindet somit erhebliche flüssige Mittel. Die Gelder aus der Eigenkapitalerhöhung 2013/14 in Höhe von 23 Mio. EUR sind erkennbar per 31.03.2016 vollständig investiert.
Uns irritiert der bilanziell nach IFRS zwar zulässige ständige Wechsel zwischen Minder- und Mehrheitsbeteiligungen bei Daedalic: im GJ 2014/15 (51%) erstmals neu konsolidiert, im GJ 2015/16 (48%) at equity (d.h. nur Teil des Beteiligungsergebnisses), im GJ 2016/17 (51%) wieder voll konsolidiert. Mit dem Wechsel änderte sich die Bilanzierung, womit hohe Einmalgewinne aus der Neubewertung der Anteile verbunden waren.
Auf Drängen von KPMG korrigiert Bastei Lübbe laut Presseerklärung vom 23.8.2016 nun die Abschlüsse der zwei letzten Geschäftsjahre. Die Wirtschaftsprüfer fordern die Vollkonsolidierung von Blue Sky Tech Ventures, weil das Unternehmen seit 2015 von Bastei Lübbe beherrscht wird. An diese Firma hatte Bastei Lübbe seine Daedalic- und oolipo-Anteile abgegeben. Somit müssen auch diese beiden Unternehmen voll in die Abschlüsse von Bastei Lübbe einbezogen werden. Der Gewinn (EBIT) der Geschäftsjahre 2014/15 und 2015/16 sinkt damit deutlich.