Sympatex Holding: HighTech-Textilien mit Sicherheitsnetz

Sympatex

Mit einem Kupon von 8,0% macht sich der Spezialanbieter von atmungsaktiven Funktionstextilien für Arbeit und Sport fit für den Kapitalmarkt. Das Volumen der Anleihe ist allerdings mit bis zu 13 Mio. EUR nicht sehr groß. Einen Teil der Erlöse will das Management verwenden, um neue Märkte in China und Korea zu erschließen. Gut für Anleger: Der Bond ist gleich doppelt gesichert.

Eckdaten der Anleihe
Das fünfjährige Wertpapier mit einer Stückelung von 1.000 EUR kann vom 27. bis zum 29. November gezeichnet werden. Ab 3. Dezember soll der Bond erstmals im Entry Standard der Frankfurter Börse notieren. Creditreform hat das Unternehmen mit BB- bewertet. Im Vergleich mit ähnlichen Anleihen von Textilfirmen und Modehändlern liegt das Papier in der Spitzengruppe: Seidensticker bietet derzeit nur eine jährliche Rendite von 3,8%, More + More liegt mit 8,1% fast gleichauf, ist aber im Rating etwas schlechter. Peine hingegen ist mit 27% per annum ein sehr risikoreiches Investment, da Creditreform den Herrenausstatter vor kurzem auf B herabgestuft hat. Positiv zu bewerten sind zudem zwei besondere Schutzrechte: Zum einen bürgt die operativ tätige Tochtergesellschaft Sympatex Technologies GmbH für die Anleihe, zum anderen werden die Rechte an der Marke Sympatex an die Anleihe-Gläubiger verpfändet. Emittentin der Anleihe ist die Sympatex Holding GmbH, die Dachgesellschaft der operativ tätigen Sympatex Technologies GmbH.

Unternehmen
Als ein international führender Anbieter hat Sympatex bereits 1986 die ersten Produkte mit Funktionsmaterialien auf den Markt gebracht. Mittlerweile arbeitet die Gesellschaft mit namhaften Konfektionären aus den Bereichen Bekleidung, Schuhe, Accessoires und Arbeitsschutz zusammen. Bei den Produkten werden spezielle Bedürfnisse der Verbraucher wie Klimaregulierung, Wärmedämmung, Schutz vor Auskühlung, Strahlenabsorbierung und Feuchtigkeits-Management realisiert. Mit komplett recycelbaren Membranen rechnet sich CEO Michael Kamm gute Chancen gegenüber Mitbewerbern aus, die auf PTFE-Produkte (z.B. Gore-Tex) setzen: „Durch unsere Technologie in Verbindung mit ökologischer Nachhaltigkeit geben wir dem Markt einen innovativen Impuls“, erläutert uns Kamm. Die Sympatex Technologies GmbH mit 18 Verkaufsbüros beschäftigt weltweit 300 Mitarbeiter. Ende Juni stockte der Münchner Investor Stefan Sanktjohanser durch einen Gesellschaftertausch seine Beteiligung von 50 auf 75,1% auf. Die US-Investmentbank Morgan Stanley reduzierte dabei ihre Anteile auf 24,9%.

Zahlen
In den ersten neun Monaten 2013 erlöste Sympatex Technologies 30,6 Mio. EUR. Als Nettoergebnis blieben 1,9 Mio. EUR in der Kasse. Die EBITDA-Marge betrug 6%. Im laufenden Jahr rechnet man mit einem Umsatz auf Vorjahreshöhe. Die Sympatex Holding erzielte im Geschäftsjahr 2012 Erlöse von 40,7 Mio. EUR. Durch die Erschließung neuer Märkte soll er in den nächsten ein bis zwei Jahren um 8 bis 10 Mio. EUR wachsen. Das zusätzliche Ergebnispotential liegt nach Angaben des Managements bei 1 bis 2 Mio. EUR. Zum 30. September lag die Eigenkapitalquote bei 21%.

Strategie
Das Unternehmen will die Erlöse der Anleihe für dreierlei verwenden: Etwa 30% sollen in die Produktentwicklung und den Ausbau der Marketing- und Vertriebsaktivitäten fließen. Weitere 30% plant das Management für die internationale Expansion sowie anorganisches Wachstum einzusetzen. Hier sieht man in erster Linie Wachstumschancen in China und Korea sowie in Nordamerika. Mit den restlichen 40% soll die Betriebsmittel-Finanzierung optimiert werden – zum Beispiel durch die Nutzung von Skontovorteilen.

Stärken und Schwächen
+ innovative Produkte, bekannter Markenname
+ Besicherung des Bonds
+ gute Wertung innerhalb der Peergroup

– geringes Eigenkapital
– geringes Anleihe-Volumen, wenig liquider Handel zu erwarten
– kurze Zeichnungsfrist

Fazit
Der Markt reagiert derzeit empfindlich auf schlechte Nachrichten von Bekleidungsfirmen und Modehändler. Die Vorzüge der Anleihe sind der angemessene Kupon von 8,0% sowie das gute Chancen- und Risiko-Verhältnis innerhalb der Peergroup. Schwachpunkte liegen in der nicht guten Eigenkapital-Ausstattung sowie in der offenen Frage, ob die geplante Auslandsexpansion erfolgreich realisiert werden kann. Aufgrund des kleinen Volumens dürfte der Bond nicht sehr liquide sein. Als Ausgleich bietet die Emittentin den Anlegern eine doppelte Sicherheit: durch Garantien der operativen Tochter sowie die Verpfändung der Markenrechte.

Thomas Müncher


Anleiheübersicht – Sympatex Holding GmbH

WKN A1X 3MS
Erstnotiz 3. Dezember
Zeichnungsfrist 27. bis 29. November 2013 (vorbehaltlich vorzeitiger Schließung)
Ausgabepreis 100%
Kupon 8,00% p.a
Stückelung 1.000 EUR
Laufzeit 5 Jahre
Marktsegment Entry Standard, Börse Frankfurt/Main
Emissionsvolumen bis zu 13 Mio. EUR
Rating/Unternehmen BB- (Creditreform)
Banken/Sales Close Brothers Seydler Bank AG
Internet www.sympatex.com/de/anleihe


Kurzprofil – Sympatex Holding GmbH

Branche Hightech-Textilien
Unternehmenssitz Unterhaching bei München
Umsatz 2012 40,7 Mio. EUR

Quelle: Unternehmensangaben

Bewertung – Sympatex Holding GmbH

Wachstumsstrategie/Mittelverwendung: ***
Peergroup-Vergleich: ****
Kennzahlen (Zinsdeckung, Gearing o.Ä.): **
IR/Bond-IR: ***
Covenants: ****
Liquidität im Handel (e) *
Fazit by BondGuide *** (interessant – Chancen/Risiken ausgeglichen)