Mittelständler öffnen sich dem Kapitalmarkt – das ist positiv und angesichts der drohenden Regulierung bei Krediten durch Banken im Zuge von Basel III sinnvoll. Jedoch werfen aktuelle Nachrichten ein negatives Licht auf das gesamte Segment. Mögliche Betrugsfälle, zahlreiche Meldungen über Insolvenzen wie auch die kommende Refinanzierungswelle zeigen, welche Komplexität, aber auch Gefahren ein Investment in eine Mittelstandsanleihe mit sich bringt. Auch zukünftig wird sich das Bild so schnell nicht ändern – trotz der Marktbereinigung im Mittelstandssegment wird es weiterhin Insolvenzen und Restrukturierungen geben.
Sind also alle Mittelstandsanleihen Schrott? Nein, es tummeln sich nicht nur schwarze Scharfe auf dem Mittelstandsmarkt. Die deutliche Mehrzahl ist solide aufgestellt. Aus unserer Sicht gibt es fünf wichtige Kriterien, die bei einer Mittelstandsanleihe beachtet werden müssen:
1. Kennziffern
Wie steht es um die Bonität und Liquidität des Emittenten? Bei einem Einstieg sollten Kennziffern wie Eigenkapitalquote, Zinsdeckungsgrad sowie das Verhältnis zwischen Nettofinanzschulden und operativem Gewinn beachtet werden. Unternehmen müssen in der Lage sein zukünftige Zinsverpflichtungen aus dem operativen Cash Flow zu generieren. 
2. Spezielle Besicherungskonzepte & Covenants
Ein gutes Instrument Investoren mehr Sicherheiten zu gewähren sind Covenants (Kreditvereinbarungsklauseln). Höhere Standards bei Covenants tragen dazu bei, ein angemessenes Risiko-Rendite-Verhältnis herzustellen. Neben den Standardklauseln wie Negativverpflichtung, Cross Default oder Change of Control sollten zusätzliche Financial Covenants z. B. zur Verschuldung enthalten sein.
3. Sich nicht von bekannten Marken und hohen Renditen blenden lassen
Die Rendite oder ein bekannter Markenname sollten auf keinen Fall das alleinige Kriterium für den Kauf einer Mittelstandsanleihe sein. Nicht der Markenname, sondern die Qualität des Geschäftsmodells zählt. Der Fokus muss auf langfristige Geschäftsmodelle gelegt werden.
4. Rating
Die Risiken von Ratings wurden anfangs unterschätzt. Dementsprechend wurden die Bewertungen inzwischen großteils nach unten gesenkt. Das Rating bleibt das „vierte Rad am Wagen“. Anleger sollten sich bei einer Anleihe nicht allein darauf verlassen.
5. Transparenz
Wie gut kommuniziert das Unternehmen? Mittelständler, die die Unternehmenskommunikation (IR) ernst nehmen, stellen rechtzeitig Informationen über relevante Nachrichten und Entwicklungen bereit.
Um das Risiko breiter zu fächern und den Totalausfall eines Einzelinvestments zu vermeiden gibt es ein entscheidendes Wort – Diversifikation. Statt auf Einzeltitel zu setzen, bietet sich die Möglichkeit über einen Fonds [1] in eine breite Anzahl von Mittelstandsanleihen zu investieren. Somit wird dem Anleger die Chance geboten in den Mittelstand zum einen diversifiziert, aber auch liquide zu investieren. Das aktive Fondsmanagement überprüft regelmäßig die Unternehmen, in die der SGMF I investiert ist. Dadurch wird das Risiko des Ausfalls eines Kupons oder das Risiko des Ausfalls der Rückzahlung einer Anleihe minimiert. Fondskonzepte, die bei ihrer Titelauswahl auf erfolgreiche Restrukturierungen und Insolvenzen setzen, sollte man mit Bedacht begegnen denn sie erweisen sich oft als gefährlich. Fehleinschätzungen des Managements hinsichtlich des Restrukturierungspotenzials, falsches Timing beim Einstieg und die unzureichende Informationstransparenz hinsichtlich des Unternehmens führen oft zu massiven Kursverlusten.
Standpunkt German Mittelstand
Im „Standpunkt German Mittelstand“ äußert sich das Team um Ralf Meinerzag (CIO des STEUBING GERMAN MITTELSTAND FUND I) regelmäßig zum Markt für Mittelstandsanleihen und Fragen der Finanzierung von kleinen und mittleren Unternehmen. Der STEUBING GERMAN MITTELSTAND FUND I investiert in Mittelstandsanleihen aus dem deutschsprachigen Raum und bietet seinen Investoren die Möglichkeit, in das Segment der Mittelstandsanleihen diversifiziert und liquide zu investieren.
STEUBING GERMAN MITTELSTAND FUND I
20. Oktober 2014
[1] wie den STEUBING GERMAN MITTELSTAND FUND I