Neuemission im Fokus: Karlsberg Brauerei II (2016/21)

Wie erwartet begibt die Saarländer Traditionsbrauerei Karlsberg eine Folgeanleihe: Der Kupon wird zwischen 5,25 und 5,75% erst noch im Bookbuilding-Verfahren ermittelt. Wer zeichnen möchte – die Frist beginnt heute – sollte sich besser nicht allzu viel Zeit lassen.

Karlsberg 2016/21
Die Folgeanleihe (WKN A2A ATX) mit dem Zielsegment Frankfurter Entry Standard für Anleihen hat ein Volumen von bis zu 40 Mio. EUR, wobei 30 Mio. EUR das Minimum darstellen. Die Zeichnungsfrist läuft offiziell von Dienstag bis max. Donnerstag. Von Creditreform gab es ein BB, begleitet wird die Emission von der IKB und Bankhaus Lampe. Spätestens am 28. April soll Karlsberg II im Entry debütieren – wahrscheinlich jedoch vorher.

Mittelverwendung
Der Verwendungszweck der Folgeanleihe ist naheliegend: Die 2012er Erstanleihe der Traditionsbrauerei soll refinanziert werden – namentlich besagte 30 Mio. EUR –, die zusätzlichen bis zu 10 Mio. EUR wären vakant für zusätzliche Wachstumspläne. Es ist lobenswert, dass sich Karlsberg ganze 17 Monate vor Ablauf der Anleihe 2012/17 bereits um die Refinanzierung kümmert. Eine vorzeitige Rückzahlung von Karlsberg I wäre bei einer erfolgreichen Platzierung der Folgeanleihe dann sehr wahrscheinlich und nahe liegend – übrigens zu 101%.

Karlsberg II bringt übliche Covenants (‚NKD‘) zuzüglich Einhaltung Zinsdeckungsgrad und Mindesteigenkapitalquote). BondGuide beurteilt diese als neutral, können selbst die stringentesten Kreditklauseln mittels Anleihegläubigerversammlung doch jederzeit ausgehebelt werden: Covenants bei KMU-Anleihen sind u.E. daher eher nette Bekenntnisse als scharfe Leitplanken, die man nicht touchieren dürfte.

Thema Erstanleihe & Refinanzierung
Es ist ein Mysterium dieses Mittelstandsanleihen-Marktes, dass Karlsberg I weiterhin bei 103-104% notiert, obwohl 2-3% Renditeverfall bis zur vorzeitigen Kündigung als praktisch sicher gelten dürften. Nach September 2016 abzüglich Kündigungsfrist müsste Karlsberg nur noch zu pari zurückführen. Wahrscheinlich ist also nur eine sehr zeitnahe Kündigung gleich nach Folgeplatzierung (zu 101%) oder eine recht späte nach September (zu 100%), alles dazwischen ergäbe wenig Sinn.

Quelle: Karlsberg Brauerei GmbH

Unternehmen
Hier fassen wir uns kurz und verweisen auf das Portrait bei der Erstemission. Die familiengeführte Saarländer Brauerei ist v.a. in Deutschland und Frankreich aktiv, führt alkoholische, nicht-alkoholische und Mix-Getränke (bekannt sicherlich: ‚Bier plus Cola plus X‘ / Karlsberg Mixery).

Die Karlsberg Holding – Gesellschafter des Emittenten Karlsberg Brauerei – müsste etwaige Verluste seiner Konzerntochter ausgleichen im Gegenzug für den bestehenden Gewinnabführungsvertrag, gleichwohl ist die Karlsberg-II-Anleihe unbesichert. Die Karlsberg Holding wiederum wird über eine KG von der Gründerfamilie kontrolliert.

Stärken & Schwächen
+ Starkes Marken-Label, bekannter Name

+ Familienunternehmen
+ erfolgreiche Erstanleihe Karlsberg I
+ gute Anleihe-Kennzahlen, die sich teilweise am Best Practice Guide orientieren)
+ Gründerfamilie und damit der Emittent bekennt sich zum Kapitalmarkt und verhält sich auch so

– Anleihe ist unbesichert
– nur Rendite von ca. 4% p.a. nach erfolgreicher Emission, wie zuvor Karlsberg I

Ausgereift: Karlsberg präsentiert bekömmliche 2012er Zahlen.

Fazit / Ausblick
Es ist von einer schnellen Platzierung auszugehen. Bereits halbwegs überraschend war, dass Karlsberg dem Kapitalmarkt überhaupt treu bleibt und sich dazu bekennt – man hätte sicherlich diverse andere Möglichkeiten offen stehen gehabt. Bisherige Investoren dürfen sich glücklich schätzen, vier Jahre lang zu 7,375% angelegt haben zu dürfen (plus Kursgewinne), Neuinvestoren werden mit 5,25-5,75% auskommen müssen – wie wohl sie dafür auch noch dankbar sein sollten.

Falko Bozicevic

Fotos: Homepage Karlsberg, eigene Fotos BondGuide

 

Bewertung – Karlsberg Brauerei II

Wachstumsstrategie/Mittelverwendung: ***** (Refinanzierungsanleihe)
Peergroup-Vergleich: ****
Kennzahlen (Zinsdeckung, Gearing o.Ä.): *****
IR/Bond-IR: *****
Covenants: ***
Liquidität im Handel (e) ****
Fazit by BondGuide ***** ohne Mängel / zeichnen

 

Anleiheübersicht – Karlsberg Brauerei II

WKN A2A ATX
Erstnotiz vsl. 28. April
Zeichnungsfrist vsl. Di-Do (vorzeitige Schließung wahrscheinlich)
Ausgabepreis 100%
Kupon 5,25-5,75% p.a.
Stückelung 1.000 EUR
Laufzeit 5 Jahre
Marktsegment Entry Standard Frankfurt
Emissionsvolumen bis zu 40 Mio. EUR / Minimum 30 Mio. EUR
Rating/Unternehmen BB (Unternehmensrating, Creditreform)
Banken/Sales IKB Bank, Bankhaus Lampe
Internet www.karlsberg.de/investoren


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