Interview mit Andrew Flowers, Enterprise Holdings: „Qualitätsanleihen werden sich durchsetzen“

BondGuide: Die beiden Unternehmensanleihen von Enterprise Holdings, 2012/17 und 2015/20, haben unterschiedliche Sicherungskonzepte. Könnten Sie die kurz erläutern?
Flowers: Wie einige Analystenstudien zeigen, bieten unsere Anleihen ein weit überdurchschnittliches Paket an Sicherheiten zu Gunsten der Anleihegläubiger. Darüber hinaus sparen wir als einziger Anleiheemittent Zins und Tilgung auf einem separaten Sonderkonto an zu Lasten des Working Capitals, aber zu Gunsten der Anleihegläubiger. Bei der Anleihe 2015/20 sind das monatlich 10% der jährlichen Zinszahlung, bei der Anleihe 2012/17 sind es die Zinsen plus Rückzahlungsbetrag. Mit diesen auf einem Girokonto gebundenen Mitteln können wir operativ nicht wirtschaften, es ist für uns „totes Kapital“ ohne nennenswerten Ertrag. Wir haben zudem aus den bisher angesparten Guthaben im Oktober 2015 gekündigte Anleihen im Volumen von 9,2 Mio. EUR zurückgekauft. Das aktuelle Guthaben auf dem Konto beträgt 2,2 Mio. EUR und reicht bereits heute aus, um alle Zinszahlungen bis zur Fälligkeit der 2012/17 Anleihe zu bedienen.

BondGuide: Die beiden Unternehmensanleihen notieren interessanterweise aktuell 17 Punkte auseinander – können Sie Gründe dafür erkennen?
Flowers: Wir sehen im gesamten Anleihemarkt aktuell eine sehr hohe Volatilität, hier noch dazu verbunden mit relativ geringem Umsatzvolumen. Als einzige Versicherungsanleihe im Segment für Mittelstandsanleihen sind wir sicher ein eher exotisch anmutender Emittent mit Sitz außerhalb Deutschlands und englischsprachiger Rechnungslegung. Das versuchen wir mit transparenter Kommunikation, freiwilliger Quartalsberichterstattung und regelmäßiger Information auszugleichen. Ein Punkt ist besonders wichtig hervorzuheben: wir sind vermutlich der einzige Anleiheemittent, der im Gegensatz zu den anderen Unternehmen von den EU Aufsichtsbehörden unter ständiger Beobachtung und Prüfung steht. Allein diese Tatsache vermindert das Risiko für Investoren erheblich,  scheint aber wenig Beachtung zu finden. Woher der Markt die aktuelle Risikobewertung ableitet, ist für uns nicht nachvollziehbar.

Enterprise geografisch

BondGuide: Bis zur Fälligkeit der Erstanleihe 2012/17, Volumen 20 Mio. EUR, sind es weniger als 1 ½ Jahre. Welche Optionen für eine Refinanzierung ziehen Sie aktuell in Betracht?
Flowers: Die vollständige Rückzahlung der Anleihe am 26. September 2017 ist in unseren Planungen berücksichtigt und wird im Wesentlichen durch die erwarteten Gewinne und die positiven Cashflows der Konzerngesellschaften finanziert. Die Fähigkeit zur Rückzahlung wurde bereits im Januar 2017 der Creditreform im Rahmen der Ratingprüfung ausführlich dargelegt. Zins und Tilgung werden monatlich auf einem Sonderkonto angespart und regelmäßig auf der Website veröffentlicht. Und es gibt noch eine Besonderheit bei uns gegenüber anderen Emittenten: die zugeflossene Liquidität aus den Anleihen bleibt liquide. Als Versicherung legen wir die Gelder unserem Geschäftszweck entsprechend wieder an und investieren sie nicht in Fabrikanlagen, Vorräte oder Marketingkampagnen. Damit sind wir sehr flexibel und verfügen jederzeit über ausreichende Zahlungsmittel.

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