Je nach Stabilität des Geschäftsmodells des Emittenten sowie seiner allgemeinen Bonität sind natürlich unterschiedliche Klauseln- und Kontrollmechanismen gefordert. Eine Bank wird auch einem Unternehmen aus dem DAX-30 einen Kredit zu anderen Bedingungen geben als einem weniger etablierten Unternehmen mit stark schwankenden Einnahmen aus dem operativen Geschäft oder einem, das bereits umfangreich Kredite und Kapitalmarktfinanzierungen aufgenommen hat.
Auch die Kapitalmärkte differenzieren hier klar zwischen „Investment-Grade“ (gute/sehr gute Bonität) und „High Yield“ (Hochzins-Anleihen) mit schwächerem Profil und somit höherer Ausfallwahrscheinlichkeit während der Laufzeit der Investition.
Bei Letzteren wird ein Kapitalgeber nicht nur eine höhere Verzinsung verlangen, sondern auch die Mittel zu deutlich umfangreicheren und strengeren Bedingungen („Covenant-Paket“) ausreichen. Dies dient dazu, dass das Unternehmen auch hält, was es verspricht und gewisse Regeln im wirtschaftlichen und finanziellen Handeln einhält. Sollten diese mal nicht eingehalten werden können, so hat dies Rechtsfolgen bis hin zu einem Kündigungsrecht für die Bondinvestoren.
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Zunächst aber dienen Covenants in erster Linie als Frühwarnsystem. Wenn also etwas in diese Richtung definiert ist, so ist das Unternehmen verpflichtet, seine Investoren darüber zu informieren und diese so in ihren Entscheidungen zu unterstützen. Nicht zuletzt als Zeichen der Wertschätzung zwischen Investor und Emittent ist dies ein wichtiges Element.
Es ist bezeichnend, dass im Mittelstandsanleihemarkt bisher wenig Augenmerk auf das Thema der Sicherheitenaspekte zugunsten der Investoren gelegt wurde – und genauso ist nun wesentlich, dass dieser Malus nachgeholt wird. Denn das lehrt die Erfahrung im Mittelstandsanleihenmarkt der letzten Jahre.
Natürlich kann nicht jeder Bondinvestor die Fähigkeiten eines Kreditspezialisten entwickeln und in einen qualifizierten Dialog mit dem jeweiligen Emittenten treten, um notwendige Covenants einzufordern. Aus dieser Idee heraus ist die Plattform BondWelt entstanden.
BondWelt analysiert die Covenantstruktur einer neuen Anleihe und ordnet diese innerhalb des Marktes ein. So kann jeder Investor vor einer möglichen Zeichnung sehen, wie die Anleihe im Vergleich zu anderen festverzinslichen Wertpapieren anderer Emittenten abschneidet und welche Sicherheitsmechanismen, Covenants und Frühwarnindikatoren Teil der Emissionsstruktur sind.
Bei Interesse am Bondmarkt und zeichnungsfähigen Anleihen wird man auf der Webseite von BondWelt zeitnah über neue festverzinsliche Instrumente informiert.
Jakob Fichtner, BondWelt
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